FTSEラッセルによるベトナムの新興国市場の第2区分「セカンダリー・エマージング市場」への格上げは、国際資金を呼び込む機会をもたらす一方、市場の質の向上、資金源の多様化、経済の強靱性の強化も求めています。
資本市場が新たな章を迎えます
26年余りの発展を経て、ベトナムの証券市場は新たな段階を迎えようとしています。求められているのは規模の拡大だけでなく、質の向上と国際的な資金の流れとの接続能力の強化です。
10月2日午後、第31回アジア証券フォーラム年次総会の一環として開かれた「ベトナムへの投資―新時代の飛躍」のセッションで、登壇者は2026～2030年の2桁成長目標における資本市場の役割を中心に議論しました。
ベトナムに関する特別セッションの開会に当たり、国家証券委員会のヴー・ティ・チャン・フオン委員長は、ベトナムがアジア証券フォーラム年次総会を主催するのは今回が初めてだと述べました。この催しは、ベトナムが経済的な潜在力、資本市場の発展の過程、今後の優先課題を共有するとともに、海外投資家、金融機関、専門家の意見に耳を傾ける機会となっています。
チャン・フオン氏によると、ベトナムはインフラ、エネルギー転換、ハイテク、新たな産業のために多額の資金を必要とする、新たな発展段階に入っています。そのため、資本市場は一層大きな役割を果たし、中長期資金の供給経路となるとともに、国内外の資源を結び付ける必要があります。
2つの証券取引所の株式時価総額は現在、約4,040億米ドルで、GDPの81.7%に相当します。年初からの1日当たりの株式売買代金は平均約10億米ドルです。9月末時点の証券取引口座数は1,390万近くに達しました。
特に、FTSEラッセルがベトナムを「セカンダリー・エマージング市場」に格上げしたことは、法制度の整備、インフラの近代化、海外投資家の市場アクセスの改善に至るまでの改革の過程における節目と位置付けられています。
「市場の格上げは到達点ではなく、新たな歩みの出発点です。新興国市場には、単に規模の拡大だけが必要なのではありません。それ以上に重要なのは、市場がより透明で効率的かつ安全になり、国際基準に一層近づくことです」と、チャン・フオン氏は述べました。
資金流入の拡大に向け、5つの方向性を示します
今後5年間のGDP成長率を平均10%超とする目標の下、経済が必要とする資金はかつてない規模に達しています。
国家証券委員会のグェン・ホアン・ズオン副委員長によると、2026～2030年に社会全体で必要となる投資資金の総額は、約38,500兆ドンと推計されています。国家予算で約20%に相当する約8,500兆ドンを賄う見込みで、残りは民間部門と海外から調達する必要があります。
資本市場と証券市場を通じた資金供給は約10,000兆ドン、年平均で2,000兆ドンに達することが期待されています。このうち、証券市場を通じた資金調達総額は5年間で5,400兆ドンに達する見込みで、2020～2025年の調達総額の2倍を超える水準です。
この目標を達成するため、国家証券委員会は5つの優先的な方向性を定めています。第1に、経済への資金供給構造を再調整し、銀行融資と並んで資本市場の役割を高めます。第2に、自国通貨建ての債務性金融商品を多様化し、企業と政府の資金調達の選択肢を増やします。第3に、長期の機関投資家層を育成し、資金の流れの安定性を高め、短期投資家層への依存を減らします。第4に、国際基準に沿った持続可能な債券市場を発展させます。最後に、国際財務報告基準（IFRS）の適用、OECD基準に沿った企業統治の向上、ESG情報の開示奨励を通じて、国際市場との統合を一層深めます。
こうした優先課題の背景には、ベトナムの債券市場の規模が現在GDPの約20%に相当する一方、投資家層が銀行と公的年金基金に大きく集中しているという状況もあります。
世界銀行でベトナム、カンボジア、ラオスを担当するチーフエコノミストのティナ・カーン氏は、資本市場の発展を成長の質と結び付ける必要があるとしています。ベトナムの国内総貯蓄はGDPの約37%に相当し、海外資金を調達する余地もありますが、機関投資家層の拡大、流動性の向上、流通市場での価格形成の仕組みの改善が必要です。
カーン氏によると、インフラ、清算・決済、情報の透明性、信用格付けも、資本市場の厚みを増すための重要な要素です。
「ベトナムの課題は高い成長率を維持することだけでなく、成長の質も高めることです。その中で、生産性と、生産性の高い分野に金融資源を配分する能力が重要な役割を果たします」と、カーン氏は述べました。
より厚みがあり、多様性に富む市場を目指します
専門家によると、市場規模は論点の一部にすぎません。国際資金の流入が増えるにつれて、透明性、ガバナンス、取引インフラ、企業の質への要求も高まります。
国家証券委員会は、法的枠組みの整備、情報開示と企業統治の強化、商品の質と多様性の向上、投資家層の拡大を引き続き進め、海外投資家にとってさらに利用しやすい環境を整えるとしています。
市場インフラの近代化も進め、中央清算機関モデルの導入、グリーンファイナンスの促進、管理・監督へのデジタル技術の活用に取り組みます。
監督当局は2030年までに、外国人投資家の資産価値をGDPの約15%、各ファンドの純資産総額をGDPの約5%とし、年金基金の資産規模を年平均11.5%増加させることを目標としています。
ベトナムはまた、FTSEラッセルによる現在の市場分類を維持するとともに、2030年にMSCIの新興国市場、およびFTSEラッセルの上位新興国市場「アドバンスト・エマージング市場」への格上げ基準を満たすことを目指しています。
グェン・ホアン・ズオン氏によると、格上げはまだ第一歩にすぎません。市場には、新たな投資家層と接点を持ち、その特性に慣れるための時間が必要であり、同時に、長期資金を呼び込むために質の向上を続ける必要があります。
「ベトナムは、域内および世界の資金にとって、安全で効率的、信頼でき、持続可能な市場の構築を目指しています」と、ズオン氏は強調しました。
